经济数据疲弱压制工业品价格 中期基本面压力或将加大

作者 红足一世足球 来源 http://www.lnnews.cc 浏览 时间 17/12/29 字体:[ ]

  3月以来,文华工业品指数累计下跌逾2%,以铁矿石、螺纹钢、动力煤为代表的黑色品种几乎呈单边下跌态势,铁矿石价格在纪录低位徘徊,中国钢市继续疲软。业内人士表示,最新公布的1-2月规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售等多项宏观经济数据不及预期,可能进一步施压工业品走势。

  昨日,化工品板块跌幅居前,聚丙烯期货主力合约以2.26%跌幅领跌,另外玻璃、铜、动力煤等品种亦表现不佳。相比之下,农产品涨势颇为喜人,其中菜粕期货主力合约以2.27%涨幅领涨,鸡蛋、大豆、菜粕、玉米淀粉等品种也有小幅上涨。

  □安信证券固定收益部 袁志辉

  年初以来债券市场只在3月份收益率小幅回调,其他时段均持续走牛,与权益市场走势形成强烈反差。整体而言,收益率曲线陡峭化下行,信用债中短端下行150-160bp左右,长端下行110-120bp;利率债中短端下行约100bp,长端下行50-60bp。目前估值基本回到去年8月底9月初水平,期限利差、信用利差均恢复常态。

  宏观形势不佳

  最新公布的数据显示,中国1-2月城镇固定资产投资年率上升13.9%,预期值上升15%,前值上升15.7%。中国1-2月社会消费品零售总额年率上升10.7%,预期值上升11.6%,前值上升12%。

  分析人士指出,除了出口增速大幅反弹外,2月主要宏观经济数据均出现下滑,并创下数年新低,表明经济下行风险仍需警惕。

  值得注意的是,工业生产增速也回落1.1个百分点至6.8%,这是自去年8月工业生产增速以6.9%创下六年多新低以来,再次刷新低位纪录。该数据也与仍处在荣枯线下方的PMI、连续负增长36个月的PPI数据,一并印证了实体经济仍较为疲弱。对此,业内人士解读为,经济内生下行压力不减,继续受房地产投资下行和去产能拖累。

  有分析认为,低于预期的数据进一步强化了政策宽松预期,市场普遍预计,最迟二季度降息降准等举措仍会出台,而基建投资步伐也会加快。

  此外,一些机构表示,货币宽松带动经济反弹只能是美好的愿望,现实依然残酷:房地产销售再度下滑,叠加库存压力,投资全年难见拐点。工业企业库存高企,仍有去库存、去产能压力。外需面临汇率和再平衡压力,只是稳而不强。当前短端利率太高,弱化降息降准效果,货币政策应继续保持宽松,财政政策也应积极加大稳增长力度,但只是延缓下行幅度。避险类资产利率债、金融债配置价值仍佳。

  工业品市场堪忧

  从昨天期货市场表现来看,工业品市场近期走势仍然堪忧。数据显示,2月主要大宗商品都出现量价齐跌,这表明当下我国内需疲软,经济下行压力大。

  以钢材市场为例,即便目前处于价格底部,但仍然存在下跌压力。业内人士表示,目前的钢市,是宏观面、政策面与需求面的博弈,需求是钢市反弹的关键。

  相关数据表明钢铁严寒加剧。昨日,国家统计局公布了1-2月份钢铁产量:1-2月粗钢产量13053万吨,同比下降1.5%,生铁产量11870万吨,同比持平;钢材产量16807万吨,同比增长2.1%。据测算,1-2月粗钢表观消费量11380万吨,大幅下降7.5%。从市场表现看,1-2月钢材价格持续下跌,累计跌幅10.5%,与去年同期比则下降23%。

  我的钢铁网分析师徐向春表示,需求下降、产量收缩、价格下跌,主要品种价格跌至成本线以下,诸多不利因素令钢铁业开局不利,预示一季度将重新出现大面积亏损窘态,行业复苏遥遥无期。

  又如化工品市场,数据显示,文华商品指数中,化工板块已经连续7个交易日下降。以聚丙烯期货为例,2月份聚丙烯期货主力合约涨幅为15%左右,但3月至今跌幅已经将近5%。此外,包括PVC、PTA等化工品种亦是如此。

  二季度需求有望转暖

  分析人士指出,对于工业品期货的后市,此前央行降息举措印证了国家开始在货币政策层面加码,但考虑到政策出炉到最终传导到实体经济需要一定时间,周期性品种如有色金属等或呈现阶段性反弹行情,但空间与力度将继续受制于中国经济整体结构化问题。

  另外,海外市场对国内工业品市场影响较大,需要关注美元指数表现。近期,国际油价剧烈波动,期货市场饱受冲击,一些工业品价格“随波逐流”,特别是一些化工品种,在国际油价的搅动下,上涨动能受到影响。一些分析师指出,尽管基本面逐步向好,但受到油价波动的影响,基本面的需求也受到了心理层面的影响。

  由于货币持续宽松,市场短期仍处于乐观情绪中,但是随着经济领域正在发生缓慢的转变,后市的焦点将逐步转向基本面。而结合多种数据来看,5月份经济有望触底企稳。

  发电、工业品价格和PPI,暗示工业品需求短期企稳。5月下旬发电量环比增长3.5%(历史均值1.0%),同比增长6.5%(4月下旬以来持续上升,分别为3.8%、4.0%、4.6%、6.5%)。工业品价格指数低位企稳,螺纹钢等部分产品价格微升。5月PPI环比-0.1%、同比-1.4%,同比和环比跌幅均收窄。

  5月中采PMI连续第三个月回升,且回升幅度略微超出历史同期平均水平,显示出超季节性的上升。从分项指数来看,新订单指数大幅回升1.1个百分点,显示需求回暖,其中新出口订单上升0.2个百分点,考虑到发达经济体缓慢复苏,外需扩张的态势将延续;5月产成品和原材料库存指数均下滑,从库存周期来看,企业短期补库存的启动将对经济构成正面支撑。

  货币投放与融资规模是影响经济的重要变量,5月份增速回升的金融数据对经济企稳有正面作用。5月末,M2同比增长13.4%,比上月末高0.2个百分点;当月人民币贷款增加8708亿元,呈快速反弹态势,与5月下旬四大行信贷激增吻合。

  预计5月工业增加值同比增速约为8.9%,固定资产投资累计增速约为17.5%,呈现低位企稳态势。前瞻地看,内需逐步发力,人民币贬值以及海外经济向好带动外需回暖,叠加6、7月份可能提前启动的制造业补库存周期,使得未来宏观经济有望筑底成功并缓慢回升。

  通胀方面,经济总需求好转叠加猪周期步入上升通道,5月CPI同比上行至2.5%。下半年,虽然本轮猪周期偏弱、上升空间有限,但考虑到厄尔尼诺引发的粮食价格上涨,通胀可能在一个较低的水平上不断向3%靠近,并将对货币大规模放松形成掣肘。

  为避免资金再次流入地产、国企、融资平台等软预算约束主体,央行采用定向降准、再贷款等“总量稳定、结构宽松”货币政策,全面降准的概率越来越小。事实上,6月9日定向降准释放的资金可能只有500-600亿,这一资金量可能对市场情绪的引诱成分更大。

  近期相关部门部署加快重大水利工程建设,要求财政政策须加力增效,强调落实责任及金融支持,预计政府基建投资有望加速开工,制造业需求有望进一步回升,在需求回升的支撑下,伴随二季度开工旺季的到来,未来制造业生产或加速增长。

  新华社图片 合成/刘海洋

  在经济企稳、无风险利率下行背景下,市场风险偏好可能抬升,大类资产配置的轮盘很可能逐步向中低等级信用债以及股票等风险资产转移,只是过程偏慢。5月份以来权益市场弱反弹、交易所高收益公司债净价持续走高,表明资产的板块轮动可能已经发生。

  综合而言,债市短期乐观的同时,中期将承受更多基本面压力,需警惕风险的累积,但行情结构上仍将体现出差异性。一方面,经济触底企稳、资金定向宽松,对中短端有利,而利空长债,从而使期限利差走阔;另一方面,融资成本降低改善实体经济盈利、风险偏好抬升利好高风险资产,各等级间的信用利差有收窄的动力。(本文仅代表作者个人观点)

本文由百家乐官网http://www.huayimeirong.com/原创编辑,转载请注明出处!

Copyright © 2006-2016 两年新闻网 www.lnnews.cc All rights reserved.